中信证券研报表示，近期OpenAI发布GPT-5，引发资本市场关注。该模型推理能力进步明显，定价与Gemini 2.5 Pro等主流模型持平，性价比显著提升。而在垂类场景如编程和医疗上，GPT-5亦有不错的测评表现，展现出良好的场景拓展潜力。
其指出，OpenAI等模型厂商近期的快速更新迭代的影响包括：科技巨头在前沿模型领域的军备竞赛、推理&scaling law&多模态等带来的算力持续爆炸式增长、推理能力提升带来复杂应用场景解锁可能等。美股科技领域，建议继续围绕基础设施、AI应用等环节，重点布局AI计算芯片、HBM、AI网络设备、IDC、基础&应用软件、互联网服务等领域。
中信证券认为，GPT-5系列模型的核心亮点包括：
1）幻觉显著降低，根据OpenAI官网，GPT-5在多个测评中的错误率仅为o3的20%，对无法完成的任务的欺骗率也大幅下降，例如在概念理解测试LongFact-Concepts和对象理解测试LongFact-Objects中GPT-5的错误率分别为0.7%和0.8%，而o3的错误率分别为4.5%和5.1%；
2）推理效率显著提升，GPT-5可以用更少的思考时间输出更好的结果，比 o3 的输出token减少50-80%的情况下表现更好；
3）推理成本大幅降低，根据OpenAI官网，GPT-5 main定价为输入1.25美元/百万token，输出10美元/百万token，较o3（输入2美元/百万token，输出8美元/百万token）小幅降低，与Gemini 2.5 Pro齐平；Mini和Nano则分别是GPT-5 main的20%和4%。我们认为GPT-5的性价比大幅提升的重要原因在于其路由器设计。根据OpenAI官网，GPT-5内嵌了一个实时路由器，该路由器不仅可根据对话复杂度、工具需求等因素选择合适的模型，而且还能持续学习用户的切换行为、反馈偏好和答案准确性，不断优化分配策略。
